Опцион простыми словами: это инструмент биржевой торговли

Инструменты трейдинга

Приветствую вас, читатели блога о трейдинге. Опцион – это договор или контракт, который дает покупателю право купить или продать какой-то актив в будущем по заранее определенной цене, а продавца обязывает исполнить данное право. Вот эта простая игра слов «право — обязательство» играет очень большую роль, и вы поймете почему, после прочтения данной страницы.

Этот торговый инструмент свободно обращается на биржах и достаточно хорошо разрекламирован небезызвестным Робертом Кийосаки. Он дает возможность торговать акции с большим левериджем, что делает его популярным среди спекулянтов. Но о чем я хочу предупредить вас сразу: опцион это не торговый инструмент для начинающих трейдеров на 99,9%.

История

Опционы на товары и акции используются уже несколько столетий. В 1630-х годах во время тюльпаномании использовались фьючерсы и товарные опционы (покупатель получал право на покупку или продажу луковиц в будущем по заранее определённой цене). Опционы дали возможность выйти на рынок тюльпанов тем, у кого не хватало денег на покупку даже одной луковицы. В 1820-е годы на Лондонской фондовой бирже появились опционы на акции. В 60-х годах в США уже существовал внебиржевой рынок опционов на товары и акции. Биржевая торговля опционами на американские акции началась в 1973 году, когда была основана Чикагская опционная биржа (CBOE). К началу 1990-х годов на внебиржевых рынках производных инструментов формировался широкий спектр опционов, способный удовлетворить разнообразные финансовые потребности.

Ведущей площадкой по торговле опционами в России является Срочный рынок Московской Биржи.

Какая уникальная особенность опционов

Все дело в стоимости опциона. Она фиксируется в момент его покупки и остается неизменной до исполнения опциона. Поэтому риск покупателя опциона является фиксированным. А вот продавцы опционов рискуют очень сильно, но об этом позже.

Опционы – это срочные контракты, поэтому у каждого опционного контракта имеется последний день обращения, день экспирации. В этом плане опционы похожи на фьючерсы (что такое фьючерсы). Недельные, месячные, квартальные и годовые опционы помогают планировать коммерческую деятельность.

По моменту исполнения опционы бывают американского и европейского типа:

• американские опционы могут быть исполнены в любой момент;
• европейские опционы не могут быть исполнены до экспирации;

Держатель опциона имеет право:

• исполнить опцион, т.е. потребовать от продавца опциона поставить ценную бумагу или товар;
• продать опцион другому участнику;
• дождаться экспирации и получить остаток его стоимости.

Продавец опциона:

• обязан исполнить опцион по требованию держателя, т.е. поставить активы по оговоренной в опционе цене;
• имеет право передать опцион другому участнику, который примет на себя обязательства исполнения опциона по текущей цене;
• обязан обеспечить повышенное гарантийное обеспечение, т.к. несет риск неограниченного убытка.

Основным предназначением опциона является применение его в качестве страховки (хеджирования) от негативного сценария на фьючерсном рынке валют, акций, товаров.

Базовыми активами для опционов выступают:

– товарные фьючерсы;

– валютные фьючерсы;

– фьючерсы на акции;

– фьючерсы на индексы.

То есть, если мы имеем дело с опционом на валютный фьючерс, то в этом случае базовым активом (БА) является валютный фьючерс.

Цена базового актива меняется в зависимости от спроса и предложения трейдеров, которые ожидают снижения или роста цена БА. Однако их прогнозы относительно будущей стоимости БА могут не сбыться. И чтобы снизить риск убытка, на помощь приходят опционы.

Различные техники хеджирования опционами будут рассмотрены ближе к завершению этой статьи

Биржевые и внебиржевые опционы

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам (фьючерсным контрактам). Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами или датами исполнения считаются разными контрактами. По биржевым опционам клиринговой палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

Внебиржевые опционы не стандартизированные — в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

Как купить опцион на бирже

Купить или продать опцион не сложнее операции с фьючерсами. Выполнение операции осуществляется через брокера. Получив от вас заявку на покупку опциона, брокер отправляет ее в ядро биржи.

Если вы отправляете лимитную заявку, она выставляется в биржевом стакане по указанной цене. Рыночная заявка будет исполнена за счет встречных заявок. Для уменьшения проскальзывания рыночной заявки убедитесь, что биржевой стакан заполнен встречными заявками, потому что некоторые опционы имеют низкую ликвидность.

Биржевой стакан на рынке опционов устроен таким же образом, как и на фьючерсах.

Выше текущей цены расположились заявки на продажу, ниже – заявки на покупку. Для выставления заявки на покупку потребуется гарантийное обеспечение в размере цены опциона + комиссия брокера.

Чтобы открыть позицию на продажу опциона, потребуется повышенное гарантийное обеспечение, которое в несколько раз превышает стоимость опциона.

Открытая позиция в опционе приводит к появлению вариационной маржи, т.е. состояние депозита будет меняться в зависимости от стоимости опциона. Для закрытия купленного опциона достаточно его продать. И наоборот – чтобы закрыть позицию по проданному опциону, необходимо его купить. Для исполнения опциона необходимо отправить брокеру приказ об исполнении опциона.

Обратите внимание на картинку выше. Si066000BW8 – это уникальный биржевой код конкретного опциона. Чтобы лучше понять, как кодируются опционы на Московской бирже, обратитесь к спецификации кодов по ссылке: .

Для одного базового актива существует множество опционов, потому что разные опционы отображают все возможные цены на один и тот же базовый актив. Участник рынка сам выбирает цену, по которой хочет купить опцион.

Например. Представьте, что стоимость фьючерса на нефть Brent может быть любой в диапазоне от 65$ до 96$ за баррель. Весь этот диапазон возможных цен биржа дробит на деления с шагом цены в 1 доллар. Получается сетка цен. Каждая цена в этой сетка называется страйком. Имеем сетку страйков: 65, 66, 67…95, 96.

Затем для каждого страйка биржей создаются два опциона Call и Put.

• опцион Call страхует от роста цены БА;
• опцион Put страхует от снижения цены БА.

Страйк является важным понятием, поэтому уделим больше внимания тому, как он работает.

Страйк – это цена, по которой покупатель вправе исполнить опцион, т.е. обменять опцион на фьючерсный контракт. Страйк опциона фиксируется в момент приобретения опциона и остается неизменным на весь срок жизни опциона.

Для держателя опциона страйк – это указатель на цену базового актива, по которой он хотел бы приобрести актив в будущем. Покупатель опциона вправе приобрести опцион с любым страйком из доступного диапазона.

Но есть нюанс. Страйков – много, но “текущий страйк” – один.

Что такое текущий страйк?

Цена базового актива меняется в зависимости от спроса или предложения и всегда указывает на текущий страйк.

Допустим, если стоимость нефти составляет 65.73$, то текущим является 66-ой страйк. Если стоимость нефти снизится до 65.49$, то текущим страйком станет 65-ый и т.д. Поэтому значение “текущего страйка” постоянно меняется.

Приведем наглядный пример с использованием базового актива Si на Московской бирже и опционных страйков:

• цена БА с 65876 по 66125 относится к 66000 страйку;
• цена БА с 66126 по 66375 относится к 66250 страйку;
• цена БА с 66376 по 66625 относится к 66500 страйку и т.д.

Образно выражаясь, можно сказать, что цена базового актива двигает текущий страйк по заранее установленной сетке страйков.

Возьмем рынок золота. По факту, на срочном рынке золота есть несколько фьючерсов с разным сроком экспирации. А на каждый фьючерс – набор опционов с разными страйками. Чуток запутанно, не правда ли?

Поэтому для удобства и упрощения работы с опционами применяются доски опционов. Это такие таблицы, в которых можно настраивать собственные параметры для отображения опционов, например:

• код опциона;
• цена опциона;
• количество открытых позиций;
• страйк;

Пример. Возьмем доску опционов для нефтяного фьючерса BR-2.19 на Московской бирже с датой исполнения . К этому контракту торгуются 26 опционов Call и 26 опционов Put, где шаг цены между опционами равен 1 доллару США. Участник рынка выбирает опционы из диапазона цены от 65$ до 90$.

Например, текущая стоимость нефти 75$. Если участник рынка ожидает рост цены к 80$ и/или выше, он может купить опцион с кодом BR000080BL8 за 1,76$. Для держателя опциона риск составит 1,76 доллара с каждого контракта и останется неизменным до экспирации. Другой участник рынка также ожидает рост, но предпочитает купить фьючерс, а риск ограничивает стоп-лосс ордером. Крупные игроки могут двигать цену в зону скопления стоп-лосс ордеров для набора позиции. После чего крупный игрок развернет рынок и поддержит дальнейший рост. Для держателя опциона такие манипуляции не страшны, а вот держатель фьючерса зафиксирует свой убыток по стоп-лосс и выйдет из игры с минусом.

FX-опционы

Одной из разновидностей опционов являются FX-опционы (опционы на рынке форекс), где покупатель опциона имеет право на определённую дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу. FX-опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки товара на внутреннем рынке. По сути, опционы позволяют компаниям снижать уровень валютного риска до суммы премии за опцион.

Открытый интерес и опционы

В ходе торгов на бирже в опционных контрактах формируется открытый интерес, который означает количество открытых позиций между покупателями и продавцами. Открытый интерес транслируются биржами, например на бирже CME открытые позиции по опционам на пару EUR/USD выглядят так:

На Московской бирже открытый интерес можно проанализировать на доске опционов. Она доступна по ссылке:

.

Виды опционов

В этом торговом инструменте есть одна большая особенность, которую, может быть, сложно принять начинающему трейдеру.

Как вы торгуете, когда рынок движется вниз? Естественно продаете, открывая, таким образом, короткую позицию. Если рыночная цена растёт, то мы покупаем, открывая длинную позицию.

Когда мы имеем дело с опционами, то чтобы купить базовый актив (например, акцию), нужно купить колл опцион, а чтобы продать — купить пут. Другими словами, мы постоянно покупаем.

Зная это, необходимо выделить два основных вида опционов:

1. Колл или call option — если мы рассчитываем на рост базового актива;
2. Пут или put option — если на падение.

Из этого вытекает, что на опционном рынке всегда присутствует 4 игрока:

1. Покупатели колл опционов
2. Продавцы колл опционов
3. Те, которые покупают пут опцион
4. Те, которые продают пут опцион

Как было сказано ранее, продавцами, как правило, выступают маркет-мейкеры. Их риски неограниченны. Именно поэтому, трейдеру тяжело их переиграть.

Еще опционы бывают американские и европейские. Первые можно исполнить в любое время, а вторые только по истечению срока их действия. Как правило, на биржах оборачиваются именно американские опционы.

Продолжить этот раздел можно и дальше, например, вспомнив об опционах при деньгах и вне денег, но это уже, как говорится, нужно «влазить в дебри». Главное, что необходимо запомнить начинающему трейдеру:

этот инструмент очень и очень рискованный, поскольку играть необходимо против маркет-мейкера, который является лучшим трейдером в мире.

Заключение

Опцион – это инструмент, который на первый взгляд является идеальным. Вы платите мизерную цену за право в будущем купить или продать акции, то есть рискуете незначительным количеством своего капитала. Но если начать разбираться в этом вопросе более детально и серьезно, то вы поймете, что более сложного инструмента на рынке нет.

Причем всегда учитывайте, что опцион – это бумага, которая продается маркет-мейкером, а его очень сложно обыграть.

Друзья, спасибо за внимание. Все ждут ваших ниже. Какое ваше мнение об опционной торговле, имеете ли вы практический опыт? Нейрофизиологи говорят, что 97% людей, которые активно обсуждают изучаемую тему, например, в комментариях, учатся в 5 раз быстрее и эффективные! Желаю и вам этого. Будьте успешны!

Думаете, что бы еще полезненького почитать? — что значит бычий и медвежий тренд?

Тип опциона

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

• купить Опцион колл
• выписать (продать) Опцион колл
• купить Опцион пут
• выписать (продать) Опцион пут

Правовой аспект

Английское право

Английское право полностью признаёт опционы «пут» и «колл». Их часто используют при создании совместных предприятий, в сделках слияний и поглощений, для обеспечения стратегии выхода из проекта, для защиты прав при нарушении условий акционерных соглашений.

Российское право

С года в Гражданском кодексе РФ появились два новых вида договоров: опцион на заключение договора и опционный договор. Предметом первого договора является право одной стороны на заключение определённого в опционе договора соглашения. Опцион на заключение договора предоставляется за плату или другое встречное предоставление, если иное не предусмотрено соглашением.

Опционный договор предусматривает закрепление за стороной по сделке права требования в установленный договором срок от другой стороны совершения предусмотренных опционным договором действий (в том числе уплатить денежные средства, передать или принять имущество), и при этом, если управомоченная сторона не заявит требование в указанный срок, право требования (опционный договор) прекращает своё действие.

До года опционы закреплялись в российском праве на уровне судебной практики.

5 примеров хеджирования опционами

Как уже упоминалось в начале статьи, основное предназначение опционов – это страхование (или хеджирование) от неблагоприятных сценариев на финансовом рынке. Рассмотрим 5 основных примеров хеджирование опционами.

Премия опциона

Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.). Вычисляемая таким образом премия называется теоретической ценой опциона. Как правило, она вычисляется организатором торгов или брокером и доступна вместе с котировочной информацией во время торгов.

Пример №1. Стратегия на рост акции

Инвестор желает приобрести акции компании по цене 150 руб. в ожидании роста. Чтобы застраховать себя от снижения стоимости акции, инвестор приобретает опцион Put по текущему страйку. Если акция продолжит расти, то убыток по опциону будет фиксированный и равен стоимости покупки. Если акция начнет падать, то купленный опцион после прохождения точки безубыточности начнет приносить инвестору прибыль. При такой стратегии убыток инвестора ограничен, а прибыль неограничена.

Ценовые модели опционов

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Для вычисления премии, постулируются свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона (однако, например, для барьерных опционов выключения зависимость обратная, так как чем больше волатильность, тем больше вероятность достижения барьера). Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, — это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте). Так же на цену опциона влияет процентная ставка и дивиденды с базового актива.

В случае европейских опционов часто удается найти формулу для расчёта цены опциона, в случае американских опционов, как правило, используются численные методы.

История

• 1900 год — Луи Башелье первым предпринял попытку найти математический подход к оценке опционов;
• 1970 год — Майрон Шоулз и Фишер Блэк разработали метод, позволяющий рассчитать «справедливую» премию за европейский опцион кол на акции;
• 1976, 1979 годы — Кокс, Росс и Рубинштейн опубликовали свою модель ценообразования опционов. Эту модель можно было применять для американских опционов, предусматривающих возможность досрочного исполнения;
• 1982 год — Гарман и Колхаген дополнили модель Блэка — Шоулза. Новая модель учитывала факт, что на цену влияют не одна, а две процентные ставки, и могла быть использована для валютных опционов;
• 1994 год — Дерман и Кани разработали модель на основе биномиального дерева .

Наиболее популярные опционные модели

Пример №2. Стратегия с расчетом на падение. Купленный медвежий пут спред

Инвестор ожидает падение рынка. В этой стратегии предусмотрена продажа опциона Put и покупка опциона Put с более высоким страйком. При использовании такой стратегии и прибыль и убыток инвестора будут ограниченными.

Экзотические опционы

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль, называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим относят

Пример №3. Купленный стреддл

Купленный стреддл подразумевает одновременную покупку опциона Call и Put на одном страйке. Такая комбинация позволяет заработать на волатильности. Не важно в какую сторону пойдет рынок, купленные опционы обеспечат прибыль. При отсутствии волатильности убыток инвестора будет ограничен уплаченными премиями.

Пример №4. Купленный стренгл

Автоматическое исполнение опциона

В большинстве стран законодательство в биржевой торговле не регламентирует процедуру исполнения опционов, поэтому на некоторых биржах было введено автоматическое исполнение опционов в форме денежных расчётов. Такой порядок устраняет риски, связанные с несвоевременной подачей заявления на исполнение опционов. К примеру, на «Московской бирже» автоматическое исполнение опционов появилось в 2015 году.

Пример №5. Хеджирование валютных рисков

Опционы, также как и фьючерсы, позволяют хеджировать валютные риски. Страховка от падения курса иностранной валюты предполагает собой покупку иностранной валюты и покупку опциона Put с текущим страйком.

• При удорожании иностранной валюты – убыток по опционам будет ограниченным.
• При удешевлении иностранной валюты – опционы (после прохождения точки безубыточности) принесут держателю прибыль.  

В отличие от хеджирования фьючерсами, которое лишь выравнивает баланс рисков, хеджирование опционами может принести трейдеру прибыль.

В данном примере справедливо обратное. Для хеджирования от повышения стоимости иностранной валюты инвестор держит национальную валюту и покупает опцион Call с текущим страйком.

• При повышении курса иностранной валюты – опцион (после прохождения точки безубыточности) будет приносить прибыль.
• В случае укрепления национальной валюты – убыток по опциону ограничен стоимостью приобретения.

В заключении мы покажем ситуацию, которая произошла на российском рынке в тот момент, когда готовилась эта статья. Эта ситуация наглядно демонстрирует:

– как может повлиять на рынок экспирация опционов;

– как ошибаются участники рынка;

– как ломаются фигуры технического анализа.

Итак, года – день экспирации ноябрьских опционов. Фьючерсный контракт SiZ8 на пару USD/RUB на графике сформировал фигуру “вымпел” – классическая модель технического анализа продолжения тренда.

Проанализируем активность внутри треугольника. Для удобства представим рейнджевый график от 13 ноября, который позволяет нам устранить рыночный шум и выявить важные участки накопления крупной позиции.

На представленном графике два индикатора Cluster search и Open Interest. Cluster search ищет кластеры с объемом более 2000 контрактов с перевесом bid-ask 80% (синие квадраты). Такие настройки индикатора Cluster search помогают искать кластера, в которых объем покупок превышает объем продаж на 80%, при общем объеме покупок не менее 2000 контрактов.

Другие примеры настроек индикатора Cluster Search – в этой статье

График в формате RangeUS с настройками фильтрует рыночный шум и наглядно показывает нам горизонтальные диапазоны и тренды.

Индикатор Open Interest визуализирует изменение открытого интереса по инструменту. На открытии сессии значение открытого интереса составляло 2 495 294, к закрытию сессии значение увеличилось на 104 824.

Сочетание RangeUS графика и индикаторов Open Interest, Cluster search позволяет выделить участки, в которых набираются позиции.

Показания индикаторов могут интерпретироваться, как набор лонг позиций активным крупным рыночным игроком в диапазоне 67950-68220.

К концу сессии цена закрылась на уровне 68477.  Теперь посмотрите, что произошло на следующий день.

За день до экспирации опционов цена потеряла больше 1000 пунктов, и к концу сессии достигла уровня 67320. Значение открытого интереса уменьшилось на 241 080 от предыдущей сессии. Мы полагаем, что участники рынка спешно закрывали свои лонг позиции массовыми продажами.

Если мы с вами обратимся к доске опционов на Московской бирже, то обнаружим, что на опционных страйках Call 66000, 66500 и 67000 сформировался крупный объем, а открытый интерес суммарно превысил 60 тысяч контрактов. Средневзвешенная цена этого объема указывала нам на уровень 67500.

Примерный подсчет показывает, что при цене 68500 убыток продавца составит примерно 30 млн. руб. (60000/2*1000). Мы с вами не знаем, кто выступает в качестве продавца опционов – один это участник или несколько, но его влияние на рынок очевидно.

Учитывайте это в своей торговле, будьте предельно осторожны накануне экспираций, не терпите просадок. Удачной торговли.

Понравилось? Расскажите друзьям:

Поделитесь в соц.сетях:

Оцените статью: (Пока оценок нет) Загрузка...